财政报表如下： 表 3.2 债权人资产欠债表 单元：万元 2013 年 2014 年 3 月1
Ab Abstract 万方数据 万方数据 Abstract In 1999, C hina set up four asset management companies for the disposal of the four state-owned commercial banks’ non-performing assets. After less than a decade, at the end of 2006, the four asset management companies totally have completed 1.210282 trillion yuan policy of bad assets, have recycled 211 billion yuan that exceeded government revenue 28.6 billion yuan than approved national goals. After the disposal of non-performing assets of policy-oriented task, four asset management companies were cing commercial transformation and business innovation. In late October 2012, the China banking regulatory commission issued that the financial asset management company purc hase non- financial institutions of bad assets management regulations (draft) to the four asset management companies. It means that the core business of the assets management company will range from the traditional non-performing assets acquisition, disposal of Banks and other financial institutions to expand into the bad assets of enterprises and other non-financial institutions, taking into account the treatment from the previous single disposal policy commercial non-performing assets to the bad assets of enterprises and other non- financial institutions. The goal is a transforming way to form a cooperative innovation asset management company purchases. This way of acquisition will range from the traditional non-performing assets acquisition to enterprise of bad assets and other non- financial institutions. Cinda asset management co., LTD, the first completed restructuring, is engaged in the non- financial institutions work. The innovation not only expanded the three other asset management company, but also good for digging a new customer base, expanding business chain, acquiring the assets to the enterprise. It provides short-term funding. And also it still ces the risk at the same time thar non- financial debt security is low, the cognizance of toxic assets is more difficult, asset company may also use this channel in disguised form financing activities, accumulating t heir liquidity risk. III First of all, the theory of non-performing assets that start to N asset management companies to acquire non-performing assets of financial institutions as a case for the study, describes the background of the case, the acquisition mode, the acquisition process, the basic situation of enterprises such as the original debts. Then, from the qualitative and quantitative aspects of the three serious risk control and in-depth analysis of the N asset management companies to acquire this one case of non-payment of debt. Q ualitative aspects: there are industry analysis, macroeconomic environment, adequate collateral value analysis, analysis of non-compliance identified non-performing assets of financial institutions. Quantitative aspects: analysis of the debtor, the guarantor source of repayment of the financial indicators and project analysis; Risk control aspects of the project feasibility analysis, process compliance and so on. Again, find the problem from the non-payment of debt cases, get inspiration from the problem. Finally, according to the analysis of these three aspects and problems identified, the writer proposed for five suggestions to improve the financial audit system are non-financial institutions, non- financial institutions to build a credit rating system, improve the acquisition and disposal of non-payment of debt workflow, supporting reforms to strengthen the financial regulatory system and innovative legal services. From the five aspects to promote the development of asset management business innovation. Key word: Asset management；The bad assets； Debt restructuring； Business innovation IV 目次 目次 目次 HYPERLINK \l _bookmark0 第一章 引言…………………………………. 1 HYPERLINK \l _bookmark1 第一节 研究布景和意义………………………………..1 HYPERLINK \l _bookmark2 一、研究布景 …………………………………………….1 HYPERLINK \l _bookmark3 二、研究意义 …………………………………………….2 HYPERLINK \l _bookmark4 第二节 研究内容和方式………………………………..3 HYPERLINK \l _bookmark5 一、研究内容 …………………………………………….3 HYPERLINK \l _bookmark6 二、研究方式 …………………………………………….3 HYPERLINK \l _bookmark7 第三节 本文的立异点和不脚之处…………………………4 HYPERLINK \l _bookmark8 一、本文的立异点 …………………………………………4 HYPERLINK \l _bookmark9 二、本文的不脚之处 ……………………………………….4 HYPERLINK \l _bookmark10 第二章 相关理论及研究综述……………………… 5 HYPERLINK \l _bookmark11 第一节 营业立异的相关理论…………………………….5 HYPERLINK \l _bookmark12 一、国外营业立异的相关理论 ………………………………..5 HYPERLINK \l _bookmark13 二、国内营业立异的相关理论 ………………………………..5 HYPERLINK \l _bookmark14 第二节 非金融机构不良资产的定义及相关理论………………7 HYPERLINK \l _bookmark15 一、非金融机构不良资产的定义 ………………………………7 HYPERLINK \l _bookmark16 二、不良资产措置的相关理论 ………………………………..8 HYPERLINK \l _bookmark17 三、不良资产措置风险办理的相关理论 ………………………… 9 HYPERLINK \l _bookmark18 第三节 关于国表里不良资产措置情况的文献综述……………10 HYPERLINK \l _bookmark19 一、国外不良资产措置情况的文献综述 ……………………….. 10 HYPERLINK \l _bookmark20 二、国内不良资产措置情况的文献综述 ……………………….. 12 HYPERLINK \l _bookmark21 第三章 N 公司贸易化收购非金债的案例引见和阐发 ……. 15 HYPERLINK \l _bookmark22 第一节 N 公司贸易化收购非金债的案例引见 ……………….15 HYPERLINK \l _bookmark23 一、收购布景 ……………………………………………15 HYPERLINK \l _bookmark24 二、收购项目买卖布局 …………………………………….15 HYPERLINK \l _bookmark25 三、收采办卖操做放置 …………………………………….17 HYPERLINK \l _bookmark26 四、融资企业环境 ………………………………………..17 V HYPERLINK \l _bookmark27 五、企业环境 ………………………………………..18 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark28 第二节 对 N 公司贸易化收购非金债案例的阐发 18 HYPERLINK \l _bookmark29 一、对 N 公司贸易化收购非金债案例的定性阐发 18 HYPERLINK \l _bookmark30 二、对 N 公司贸易化收购非金债案例的定量阐发 25 HYPERLINK \l _bookmark31 第三节 N 公司营业立异的风险节制和办理 42 HYPERLINK \l _bookmark32 一、发放债权沉组款子前风控和办理 …………………………. 42 HYPERLINK \l _bookmark33 二、发放债权沉组款子中风控和办理 …………………………. 43 HYPERLINK \l _bookmark34 三、发放债权沉组款子后风控和办理 …………………………. 45 HYPERLINK \l _bookmark35 第四章 N 公司贸易化收购非金债案例存正在的问题及…. 46 HYPERLINK \l _bookmark36 第一节 N 公司贸易化收购非金债存正在的问题 ………………..46 HYPERLINK \l _bookmark37 一、特殊法令地位不明白，不良资产认定难 ……………………. 46 HYPERLINK \l _bookmark38 二、机构设置和办理模式存正在缺陷 ……………………………47 HYPERLINK \l _bookmark39 三、非金融机构风险大，不良资产措置难 ……………………… 47 HYPERLINK \l _bookmark40 四、减弱了企业本身防止发生和处置不良资产的能力 ……………..47 HYPERLINK \l _bookmark41 第二节 N 公司贸易化收购非金债案例的 48 HYPERLINK \l _bookmark42 一、 营业模式取美韩两国资产办理公司现行模式的对等到 ……..48 HYPERLINK \l _bookmark43 二、从营业模式存正在的问题中获得的 ……………………… 50 HYPERLINK \l _bookmark44 第五章 对资产办理公司收购非金融机构不良资产营业立异的建 HYPERLINK \l _bookmark44 议 ………………………………….. 54 HYPERLINK \l _bookmark45 第一节 完美非金融机构的财政审核轨制…………………..54 HYPERLINK \l _bookmark46 一、完美非金融机构财政审核轨制的主要性 ……………………. 54 HYPERLINK \l _bookmark47 二、完美非金融机构财政审核轨制的 ……………………… 54 HYPERLINK \l _bookmark48 第二节 建立非金融机构信用评级系统…………………….55 HYPERLINK \l _bookmark49 一、完美非金融机构财政审核轨制的主要性 ……………………. 55 HYPERLINK \l _bookmark50 二、完美非金融机构财政审核轨制的 ……………………… 55 HYPERLINK \l _bookmark51 第三节 完美收购和措置非金债营业的工做流程……………..55 HYPERLINK \l _bookmark52 一、完美收购和措置非金债营业工做流程的主要性 ……………….55 HYPERLINK \l _bookmark53 二、完美收购和措置非金债营业工做流程的 …………………56 HYPERLINK \l _bookmark54 第四节 加强立异营业监管系统…………………………..56 HYPERLINK \l _bookmark55 一、加强立异营业监管系统的主要性 …………………………. 56 VI HYPERLINK \l _bookmark56 二、加强立异营业监管系统的 ……………………………56 HYPERLINK \l _bookmark57 第五节 金融法令的配套……………………………57 HYPERLINK \l _bookmark58 一、金融法令配套的主要性 ……………………………..57 HYPERLINK \l _bookmark59 二、金融法令配套的 ……………………………….57 HYPERLINK \l _bookmark60 第六章 结论………………………………… 58 HYPERLINK \l _bookmark61 参考文献 ………………………………….. 60 HYPERLINK \l _bookmark62 称谢 ……………………………………… 64 VII 第一章 第一章 引言 第一章 引言 第一节 研究布景和意义 一、研究布景 从上个世纪七十年代国外很多国度呈现的系统性银行危机及国度边缘性危 机的研究来看，金融机构由于背负巨额的不良资产而倒闭或者呈现运营坚苦的案 例正在国外很多国度时有发生，世界都为处理金融危机，措置金融系统不良资 产破费了巨额款子，很多国度的清理措置成本以至占到其过内 P12%以上，而 成长中国度这个比例会更高，因而都采纳了一系列的办法力求降低不良资产 率，节约资产措置成本，此中最遍及的体例仍是成立了特地的资产办理公司来处 置不良资产，例如美国的 RTC，韩国的 KAMCO 等。 跟着经济危机的到来，大量企业倒闭，银行赤字严沉，金融机构不良资产率 不竭攀升，国度经济情况不十分不变。 1999 年，国度成立了四家资产办理公司， 共计剥离政策性不良资产 1.4 万亿元。截止 2007 年，通过一次性买断收购、多 次轮回收购体例、保底条目加盈利分成的收购等体例，我国政策性不良资产措置 使命曾经全面完成，我国银行业金融风险获得无效节制。2006 岁尾，正在完成政 策性不良资产措置使命后，四家资产办理公司面对贸易化转型取营业立异。滚球盘规则，从以 往单一措置政策性不良资产转向兼顾措置贸易性不良资产，从措置金融机构的不 良资产到兼顾措置非金融机构的不良资产，扩大运营范畴和营业。目前这一转型 的方针是将收购体例立异为组建合做运营资产办理公司的收购体例。 2012 年 10 月下旬，银监会向华融、长城、东方、信达四家资产办理公司下 发《金融资产办理公司收购非金融机构不良资产办理法子（收罗看法稿）》，意味 着资产公司资产运营办理从业范畴将从保守的收购和措置银行等金融机构不良 1 资产拓展到企业等非金融机构的不良资产中。正在第一家完成改制的信达资产办理 股份无限公司处置非金融机构不良资产收购工做试水之后，这一立异之举不只扩 大了其他三家资产办理公司的营业范畴，有益于资产公司挖掘新的客户群，拓展 资产收购营业链，给企业供给短期资金，盘活企业，推进可持续成长，同时也面 临着风险，此中就包含非金融债券的平安性很低，对不良资产的认定较为坚苦； 资产公司也存正在借帮这一渠道处置情相融资勾当的可能性，堆集流动性风险。资 产办理公司收购企业非金融债务资产这一立异之举惹起了学术界的深度关心。但 就目前的研究现状来看，除了一些定性阐发我国资产办理公司收购金融机构债务 的文献外，对非金债（后文同一简称为非金债）的收购进行精确的定量阐发以及 连系案例进行分解，并进一步总结其成败影响要素的研究却相对较少。所以研究 资产办理公司收购和措置非金债的课题，具有较强的研究意义。 二、研究意义 （一）针对不竭变化的经济形式所呈现的新的资产特征，有待一些理论性较 强，指点感化较完美的方式问世，这就付与了该课题较强的意义。新的不良资产 措置体例该当合适我国根基国情，合适当下金融形式及经济的变化，通过对 于非金债营业立异的研究，扩大不良资产正在资产办理公司中认定范畴，立异的业 务模式，可以或许提高非金融机构不良资产收受接管率。降低全体的不良资产率，有帮于 我国金融的良性成长。 （二）资产办理公司为顺应贸易化转型，对不良资产措置营业范畴提出了新 的。从 1999 年起头到 2006 岁尾，四家资产办理公司已地完成政策性不 良资产的措置使命。正在中国金融业正式对外全面的 2007 年，四家资产办理 公司为成功向贸易化、市场化、规范化标的目的的道上迈出本色性的程序，加 强不良资产措置的深条理研究，对提高不良资产措置的营业范畴至关主要。 （三）正在将来的成长中，资产办理公司若何正在营业立异中扬长避短，环绕长 期计谋方针，顺应的变化，正在贸易化不良资产措置实践中，科学合理选择对 非金融机构不良资产的措置体例，提高措置效益，持续培育和提拔焦点合作力， 正在贸易化的金融系统中找准资产办理公司的，正在市场经济的大潮中顺应以及 成长强大。 2 第二节 研究内容和方式 一、研究内容 本文正在我国不良资产贸易化转型的布景下，研究不良资产措置营业立异的创 新问题，并引见现行的不良资产营业的立异营业，以非金融机构不良债务资产为 例，对非金债进行深切研究，较为全面、系统地阐述了非金融机构不良债务资产 收购过程中涉及的项目界定、收购品种、资产估值，典质物估值、财政阐发、风 险节制等，并连系资产办理公司正正在测验考试的贸易化收购营业立异的现状，自创国 表里同业营业立异的先辈经验和我国现有的非金债措置营业的拾掇和反思，对我 国资产办理公司非金债营业的方案设想和方式完美提出了对策。 本文的研究正在总结不良资产贸易化收购的实践操做的根本理论上，引见非金 融不良资产措置的试点和摸索案例，并对其现行的运转流程、组织办理、风险控 制进行评价，发觉其不脚之处，提出无效的处理策略，加速资产办理公司的贸易 化转型中营业立异的程序，并供给了无益的参考，这对于提高营业立异的操做水 安然平静加强操做实物指点及具有主要的理论和研究意义。 二、研究方式 细心阅读相关文献材料，系统梳理涉及本研究的相关理论，对已有的研究方 向、内容、研究中存正在的问题并连系现实的需要进行归纳拾掇，梳理出本研究的 根基内容和大体框架；归纳拾掇收集到的相关数据和文字材料，并对数据材料进 行阐发；按照归纳拾掇出的相关数据连系案例阐发及连系研究成果提出切实无效 的对策。 （一）理论联系现实的方式：本文以 N 公司贸易化收购云南 A 集团对云南 投资无限公司非金融债务并实施债权沉组项目标方案为研究从题，正在引见相 关收购流程、公司财政阐发方式、成本阐发、典质物阐发、风险阐发及防备等定 性以及定量阐发的根本上，对资产办理公司开展企业非金债营业的影响要素、具 体操做体例、理论阐发等进行了深切探究。本文的焦点部门正在于对 N 资产办理 公司贸易化收购企业非金债的现实案例阐发，以及按照现实案例进行细致分解和 理论阐发，研究目标正在于对中国资产办理公司此后的贸易化收购企业非金债的业 3 务供给一些现实操做经验和自创感化，因此对我国资产办理公司收购非金融企业 不良资产具有主要的理论和现实指点意义。矫捷地使用了风险节制理论取贸易化 不良资产措置等相关理论。 （二）案例阐发方式：通过对典型案例的阐发，发觉现有的贸易化收购非金 债营业的不脚之处，得出立异营业所带来的和意义。 （三）统计阐发方式：连系目前国表里措置非金债新体例的成长情况，收集 非金债营业数据，使用图形图表，阐发非金债营业的布局和所面对的形势以及发 现问题，提出对策。 第三节 本文的立异点和不脚之处 一、本文的立异点 （一）本文正在引见金融立异及不良资产措置相关理论的同时，融入我国资产 办理公司非金债措置的实践操做案例，添加了本文的实践性和可操做性。 （二）本文关心试点为不良资产贸易化转型的营业立异问题，属于这一两年 的新型研究课题，存正在良多操做流程，组织办理和风险节制的问题，具有较强的 研究意义。 （三）本文正在研究现实操做案例的根本上，加以阐发和取我国表里同业的操 做实践对比、阐发，最初提出合理的和改善对策、对我国的非金融企业不良 资产措置操做有较强的指点意义。 二、本文的不脚之处 （一）我国资产办理公司收购非金债的案例还不是良多，正在学术上的研究文 章更是少之又少，常见的是行业现实操做者所写的阐发演讲。行业内的具体数据 内容和涉及这项立异营业的数据和阐发十分无限，影响了对整个立异营业的介 绍。 （二）所涉行业和政策的最新变化可能会对本文的研究成果发生必然影响。 （三）项目后期的风险节制数据阐发以及风险演讲的跟进还正在进行傍边。 4 第二章 第二章 相关理论及研究综述 第二章 相关理论及研究综述 第一节 营业立异的相关理论 一、国外营业立异的相关理论 对于金融机构不良资产措置的研究中最根本的理论该当是营业立异理论，金 融立异理论，这套理论最早是由出名经济学家熊彼特建立，他认为，“立异”就 是新的一种出产函数，是实现一种出产要素和出产前提的新组归并将其引入出产 系统。从收集的很多理论来看，所谓金融立异就是为了连结收益以及利润的不竭 增加，按照金融的变化，不竭地创制出新的金融东西或者从其他处所采用新 的金融体例来顺应新的的行为。金融立异的内容包罗了轨制、组织、市场、 营业、办事体例以及监管六个方面的立异。轨制变化包罗信用系统、金融监管等 方面的轨制变化。组织变化包罗金融机构内部组织布局，办理轨制以及办理 的立异。市场变化包罗打制多条理的金融产物以及其衍生品的买卖市场。营业变 革包罗金融机构营业立异，内含银行营业和非银行营业的立异。办事体例变化包 括开通德律风、收集办事等全方位、多种条理的办事系统。对于金融机构不良 资产的措置过程现实就是一种金融立异过程，成立特地的不良资产措置机构就是 对于金融组织机构的立异，按照分歧的经济环境以及资产环境，创制新的不 良资产措置体例就是金融手段的立异。 二、国内营业立异的相关理论 2012 年 10 月下旬，银监会向华融、长城、东方、信达四家资产办理公司下 发《金融资产办理公司收购非金融机构不良资产办理法子（收罗看法稿）》，意味 着资产公司资产运营办理从业范畴将从保守的收购和措置银行等金融机构不良 资产拓展到企业等非金融机构的不良资产中。正在第一家完成改制的信达资产办理 股份无限公司处置非金融机构不良资产收购工做试水之后，这一立异之举不只扩 大了其他三家资产办理公司的营业范畴，有益于资产公司挖掘新的客户群，拓展 资产收购营业链，给企业供给短期资金，盘活企业，推进可持续成长，同时也面 5 临着风险，此中就包含非金融债券的平安性很低，对“不良”资产的认定较为困 难；资产公司也可能借帮这一渠道处置情相融资勾当，本身堆集流动性风险。资 产办理公司收购企业非金融债务资产这一立异之举惹起了学术界的深度关心。但 就目前的研究现状来看，除了一些定性阐发我国资产办理公司收购金融债务的文 献外，对其非金债的收购进行精确的定量阐发以及连系案例进行分解，并进一步 总结并购成败影响要素的研究却相对较少。 从 1999 年起头到 2006 岁尾，四家 AMC 颠末 7 年的不懈勤奋，累计措置政 策性不良资产 12,103 亿元，累计收受接管现金 2,110 亿元，比国度审定方针超收 286 亿元。对 500 多家国有大企业实施债转股，减轻了国有企业财政承担的 30%，也 推进了国有大企业股份制。我国政策性不良资产措置使命已根基完成，我国 银行业金融风险获得无效节制。可是，跟着政策性营业的完成，再加上插手 WTO 后中国经济取世界经济进一步融合、国有贸易银行历程的加速、中国本钱市 场的成长和对外程度的进一步提高，AMC 的外部呈现了新的变化。 AMC 的营业范畴逐步的扩大，曾经不克不及局限于原有的金融机构不良资产的范畴， 非金融机构的不良资产也正在影响着中国的经济情况，非金债成为了各大资产办理 公司的环节词。 AMC 转型成长应成为中国资产办理公司成长的必然趋向。而这此中的沉点 为现行营业的立异，为将来的营业成功成长和焦点合作力的缔制铺平道。 资产办理公司营业立异的感化是： 1、政策性收购不良贷款措置根基完成，政策性营业退出，转向贸易化运营， 该营业的立异为资产办理公司将来的成长打下的根本。 2、营业立异如贸易化营业的立异，使得资产办理公司的规模继续扩大，其 打制的金融系统愈加全面坚忍。 3、营业立异能够改善资产办理公司的财政情况，使资产金增值幅度大。 4、营业拓宽和增值的同时，使之持有的金融机构股权的机构数量有所添加 5、营业立异积极推进各项内部，推进贸易化转型的成长。 目前，资产办理股份无限公司加大贸易化转型的力度，以中国华融资产办理 股份无限公司云南分公司为例：2013 年云南分公司截止岁暮，共获得停业收入 59,182.33 万元，取得查核净收入 37,902.69 万元。实现查核利润 31,544.05 万元， 6 占公司下达利润打算 19,900 万元的 158.51%。此中利用内部告贷的项目正在全年共 实现收入 32,504.83 万元（含派生 9,963.55 万元的财政参谋收入,派生 175.45 万 元委托代办署理收入），占分公司全年查核净收入 37,902.69 万元的 85.76%。2013 年 新增 20 个贸易化收购金融债项目，共利用内部告贷 244,239.54 万元，岁暮内部 告贷余额为 240,227.77 万元。 新增的贸易化收购金融债务项目涉及房地产、文化财产、资产包打包 、绿 色蔬菜等多范畴。新增贸易化收购非金融债务项目两个，一是 2013 年 11 月 13 日总部拨付分公司 81,000 万元用于贸易化收购云南省城市扶植投资集团无限公 司对云南城投置业股份无限公司 96,000 万元非金融债务并实施债权沉组项目。 二是 2013 年 11 月 27 日总部拨付分公司 100,000 万元用于收购沉组云南省龙瑞 高速批示部对云南省公开辟投资无限义务公司非金融债务项目。 正在我国金融资产办理公司政策性逐渐完成的阶段，金融资产办理公司必 须进入营业立异阶段。起首，资产办理公司目前的营业范畴曾经不克不及满脚其本身 的成长形态，而且非金融机构的不良资产曾经严沉的影响了我国的经济情况。其 次,正在金融资产办理公司的运营方针上，需要沉视逐渐建立以客户为核心，以盈 利为目标的，市场化为方针。构成卑沉市场客户需乞降自动开辟市场的金融 企业，加强本身的性；最初，资产办理公司下现代化的公司管理下，进行业 务立异，提高原有的效率和营业范畴，推进金融体质的成长。 第二节 非金融机构不良资产的定义及相关理论 一、非金融机构不良资产的定义 非金融机构不良资产并没有一个同一的定义，行业内资产办理公司目前所涉 及的非金融机构不良资产为非金债类不良资产、非金融机构实物类不良资产和非 金融机构股权类不良资产。 （一） 非金债类不良资产的定义 非金债类资产是指非金融机构做为人因日常出产运营勾当或资金往来 而发生的不良资产。非金债类资产表现为应收账款、其他应收款、预付账款等。 7 （二） 非金融机构实物类不良资产的定义 非金融机构实物类资产是指非金融机构具有并节制的因为手艺工艺陈旧落 后、产物升级换代、市场变化等缘由导致价值贬损或存正在瑕疵的地盘、矿产、房 屋及建建物、正在建工程、存货、机械设备等资产。非金融机构实物类不良资产可 以分为流动性资产和非流动性资产。 （三） 非金融机构股权类不良资产的定义 非金融机构股权类资产金融机构因运营坚苦或本身认定为非从业的、低 效的、存正在瑕疵的、曾经发生或存正在价值贬损风险的各类股权，可转债和期权等 股权衍生品，以及由非金债衍生的其他股权资产。股权资产包罗财政报表上的可 供出售金融资产、持久股权投资以及其他会计科面前目今的股权资产。 本案牍例中涉及的金融机构不良资产中的债务资产，表示为企业的应收 账款。 二、不良资产措置的相关理论 （一）资产组合理论 资产组合理论最后是由美国经济学家哈里·马科维茨于 1952 年创立的，他 认为最佳投资组合该当是具有风险厌恶特征的投资者的无差别曲线和资产的有 效鸿沟线的交点。威廉·夏普则正在其根本上提出的单指数模子，并提出以对角线 模式来简化方差－协方差矩阵中的非对角线元素。他据此成立了本钱资产订价模 型(CAPM)，指出无风险资产收益率取无效率风险资产组合收益率之间的连线代 表了各类风险偏好的投资者组合。按照上述理论，投资者正在押求收益和厌恶风险 的驱动下，会按照组合风险收益的变化调整资产组合的形成，进而会影响到市场 平衡价钱的构成。通过本钱组合理论，正在措置不良资产的体例选择上，能够通过 资产组合打包出售来提高分离风险，抵御风险的能力。 （二）不良资产的“冰棍效应”理论 不良资产的“冰棍效应”指的是：不良资产就像冰棍一样，会跟着时间的增 加而慢慢融化，其本色指的是不良资产的的现实价值会跟着时间的推移而逐步降 低。这种不良资产的贬值理论的寄义就是强调资产办理公司应尽早采纳办法，正在 现实操做中连结效率取效益相连系，正在勤奋提高措置资产收受接管利润的同时，加速 8 资产的措置进度。 （三）资本设置装备摆设理论 资本设置装备摆设是指按照社会总需求，社会上的物资、设备、本钱、劳动力等出产 要素中，相对稀缺的资本用于分歧用处上的比力选择。人们的需求是无限的，而 社会上可以或许满脚人们需求的资本是无限的。人们要从无限的，相对稀缺的资本中 进行比力和分派给社会的各个用处中去。耗损起码的资本，出产出商品和劳务来 满脚人们的需求。一个国度或社会经济成长的黑白，环节之一就取决于资本有没 有获得合理的设置装备摆设。设置装备摆设合理经济效益就高；不然，经济效益就低，成长受阻。 不良资产就是一种因为资本设置装备摆设不妥，而效率低下的资本。需要资产办理公 司通过沉组、资产证券化等多种措置手段，对债权企业的不良资产进行调整，对 设置装备摆设不妥的资本进行从头分派，不只能够提高资本的操纵效率，加速市场的流动 性，改善以至债权浩繁的企业，推进经济布局的调整，尽可能最大程度的发 挥不良资产的价值。 取此同时，正在对企业不良资产的分类和研究上发觉，有一些不良资产是正在特 定、特定缘由下发生的，颠末了一段时间的调整和成长后，这些不良资产的 价值就会被发觉和提高。好比企业典质给资产办理公司的房地产，当处正在房价持 续走高的前提下，其价值就会大幅度提拔。 三、不良资产措置风险办理的相关理论 正在经济学理论中，风险是指一个事务发生多种成果的概率分布，是正在给定的 环境下和时间内，成果发生的可能范畴的不确定性。不确定越大，风险越大。反 之风险就越小。 外行为金融学中针对风险的研究表白，决策的过程和认知的过程对风险有一 定的影响，即分歧的决策者，对于风险的偏好和认识是分歧的。风险是对可能发 生事务的一种客不雅的认知。分歧的决策者对于风险决策型使命的客不雅判断影响了 决策行为。 正在资产办理公司收购和措置非金融机构不良资产的营业中，风险次要集中于 法令风险、政策风险、操做风险等，所以资产办理公司要找出问题的根源，严控 每一个操做流程，认实查抄监视，将风险节制正在一个相对低的程度。 9 第三节 关于国表里不良资产措置情况的文献综述 一、国外不良资产措置情况的文献综述 AMC 最早发端于美国。美国联邦储蓄安全公司(FDIC)下设的沉组信任公司 (Resolution Trust Corporation，以下简称 RTC)于 1959 年成立，特地担任办理措置 不良资产。恰是因为美国 RTC 的成功，才逐渐惹起了国际社会对 AMC 模式的 遍及注沉。美国的资产办理公司为美国联邦存款安全公司(FDIC)，美国激励 私家部分参取市场化的运转，培育潜正在的采办机构。正在处置金融机构不良资财产 务上，一种是美国联邦存款安全公司将具有类似特点的贷款打包组合，如许的组 合往往账面价值低。跟着私家部分的采办者经验的堆集，吸引资金的能力逐步提 升，美国联邦存款安全公司变向市场出售更大的贷款打包组合，同时配律的 要求，使其资产组合可以或许达到最低的质量要求。另一种是美国联邦存款安全公司 和私家投资者结合成为合伙企业。美国联邦存款安全公司做为无限欠债合股人， 成立资产基金，放置取其他合股人融资。私家投资者贡献权益本钱和资产办理服 务。当债权还清后，所获得的收益按和谈商定的所有权比例分派。还有一种处置 不良资产的体例是资产证券化。此后，很多国度为了加速银行沉组的程序和不变 金融系统，接踵成立了特地机构，对不良资产进行专业化的措置。正在发财国度， 有的托管银行、日本的 Bridge 银行、法国的 CDR、的 AMC；正在转轨国 家，匈牙利，波兰，捷克都成立了雷同的机构，用于处置体系体例转轨中发生的大量 银行坏账；正在新兴市场经济国度，韩国、泰国、马来西亚都接踵成立了 AMC。 此中金融危机迸发后，韩国成立了集中该债权措置机构，韩国资产办理公司 (KAMCO)。介于韩国不良资产的构成有着汗青和的根源，非金融企业和金 融企业之间复杂的股权关系，债务债权之间的关系不敷明白等，同时韩国、 财团、金融机构之间错综复杂的关系。（正在韩国本文关心的非金融机构归属于财 团办理）韩国成立的资产办理公司集中处置和采办韩国的不良资产，正在提高 资金周转率的前提下以较高的价钱措置不良资产。债权沉组的资金来历于韩国资 产办理公司和韩国存款安全公司（KDIC）刊行的债券。韩国的财务收入成为了 金融沉组的出资方和将来风险的承担者。KAMCO 敏捷措置不良资产，达到收受接管 最大化的体例为：买断或刊行资产债券的体例向国际投资机构出售、让渡不 10 良资产；拍卖典质物；资产打包出售；以及催收等收受接管体例。正在处置非金融机构 不良资产方面，韩国的做法是不再给大财团供给，其间接融资 的规模，按照财团分歧的债权环境，对其分歧程度的沉组以至答应其破产，使用 市场的成长，加强化。韩国企业的内部轨制健全，只需要通过韩国 资产办理公司的资金支撑就能够考企业本身的产物市场消化不良资产。 国外 AMC 一般按市场价值领受不良资产，然后采用多种贸易化体例措置不 良资产。 如美国 RTC 采用整批折价出售、资产证券化、拍卖出售、投标出售等 方式，此中资产证券化方式使用得很成功。跟着美国次贷危机之后不良贷款市场 的升温，FDIC 以及持有至多 1 万亿美元不良资产的美国次要贸易银行(包罗房地 美和房利美)，又起头采用拍卖和资产证券化体例大规模措置不良资产(2010)。瑞 典资产办理公司正在出售的策略上显得很矫捷，沉组资产吸引买从，对工业公司的 贷款卖掉一些次要的部门，通过从头组织和削减人员，从而使其他部门愈加无效 地运转。韩国资产办理(KAMCO)操纵外资措置不良资产，正在 1998 岁尾起头 向外资拍卖不良债务。日本(2004)正在持久经济阑珊的压力下，也起头引进外资处 置不良资产，展开大规模兼并沉组，以恢复银行的放贷能力。罗马尼亚国度资产 zkq 沉组局的不良资产措置体例：一是债务转股权，然后将股权择机出售；二是债权 沉组，或者耽误还款刻日，或者减免本息；三是打包出售，采纳公开让渡或者协 议让渡的体例；四是典质物出售。保加利亚私有化署的不良资产措置体例次要是 拍卖、竞标、上市。取 AMC 的不良资产措置实践相对应，工做者对不良资 产进行了多方面的切磋。可是次要集中正在对不良贷款风险办理、不良资产的发生、 确认、披露、规模估量、国际比力以及 AMC 的运做方面。相关不良资产措置的 做法取经验方面的权势巨子论著次要有 2 部，都是由 FDIC 编纂的，一是文集《Nistory of tNe EigN ties: Lessons for tNe Future》(FDIC,1997)，该书内容涉及 RTC 的成立 过程以及美国对 20 世纪 80 年代以及 90 年代初期银行危机的反映。二是 《Managing tNe crisis: tNe FDIC and RTC experience, 1980 一 1994》(FD 工 C, 1998)，该书评论了 FDIC 和 RTC 对不良资产的措置体例和手艺及其绩效。因为 美国 RTC 的资产大部门有房地产典质，所以总体看来，美国 RTC 的资产收受接管率 很高，为 55%摆布。《Klingebiel Daniela 和 Dado Marinela E. (2002) 》次要研究 了以银行或其他债务报酬从导的分离化不良资产措置模式；该研究表白：使用分 11 散措置策略而取得成功的国度，银行系统的本钱情况较着改善，不良贷款丧失下 降，企业通过沉组实现了可持续成长的财政布局；分离措置策略的成功还需要各 种先决前提；银行和债权人一样有脚够的动机从导企业沉组；金融危机期间，银 行和债权人之间的债务债权关系遭到严沉或损害。Carlos Marquez 和 Josel Carmona (2OO9) 认为，“坏银行”能够采纳股权合做、资产证券化、为不良资产 投资者供给融资等体例措置不良资产，也能够临时持有运营性不良资产。北欧联 合银行的研究演讲(2010) 认为，不良资产本身也是资本，正在特订价钱或资产证 券化等特定前提下可能孕育着优良的机缘；对于问题资产，该行很少对外公开出 售，考虑到诉讼周期及成本要素，选择对部门债权采纳诉讼手段，更多则是通过 取客户的配合工做来寻求处理方案，采纳包罗降低利率、贷款援帮、协帮沉组、 引见客户、措置资产、上市融资、引入计谋投资者等体例,帮帮债权企业渡过危 机，正在此过程中，通过条目清晰的契约节制，力争 1-5 年实现还款，处理不良资 产问题。法国农业信贷银行的 Jean FlecNeux (2010) 认为，做为投资银行，危机 本体态成经济萧条和资产丧失的同时，也孕育着机遇和机缘；他们正在不良资产管 理和措置方面，一是通过得当时点的购入和卖出以实现盈利，二是取客户配合合 zkq 做， 寻求资产价值提拔或问题处理的可行性方案，正在此根本上达到价值增值和 价值实现的目标。 1988 年，《关于同一国际银行的本钱计较和本钱尺度的演讲》（简称《巴塞 尔和谈》）的通过，使得银行资产欠债办理理论获得了完美。2004 年 6 月，巴 塞尔委员会又发布了新巴塞尔和谈的最终稿，并于 2006 岁尾正在十国进行了实 施。新本钱和谈中将市场风险和操做风险均考虑正在内，使得本钱充脚率的计较涵 盖了信用、市场和操做等三大风险，而不只仅是信用风险。巴塞尔新本钱和谈是 发财国度银行风险办理的最新，也预示着全面风险办理理论的成长趋 势，标记着贸易银行进入了全面风险办理的时代。而非银行金融机构做为金融机 构，能够参照贸易银行的风险办理系统来处理风险管控问题。 二、国内不良资产措置情况的文献综述 关于中国不良资产措置方式的摸索，国内不少专家连系国外经验以及当前国 内形势，提出了大量的研究理论取。地方财经大学的胡建忠传授就正在其《中 12 国金融业不良资产措置方式立异研究》中，通过研究国外非金债措置模式以及国 内四大资产办理公司非金债营业措置经验，对于不良资产措置的新方式进行了探 寻，阐发论证了项目公司、差额风险代办署理、资产置换、的改变体例的好坏； 地方财经大学的洪郑冲，赵靖宇通过对国内贸易银行不良资产分离措置和集中处 置两种模式的研究，对于布局易模式进行了积极的摸索。大连产权买卖所杨 海玲对金融机构不良资产的剥离也提出了一条新的渠道：准剥离。中国华融资产 办理股份无限公司的郑万春正在其《金融不良资产措置环节手艺探究》一书中将对 于有冲破性的不良资产措置体例进行了全面的建立，并对成立科学的高效的不良 资产措置体例进行了梳理，并连系其正在资产办理公司丰硕的案例以及实操经验对 其提出的理论进行阐发验证。出名经济评论家叶檀正在其《金融机构不良资产由投 资者买单？》中，提出了国有贸易银行上市后不良资产将向本钱市场投资者转移 的概念。王奉文、戚桂林、刘希顺正在《浅谈中小金融机构不良资产处置对策》的 文章中针对中小金融机构不良资产的特征，指出其不克不及照搬资产办理公司剥离不 良资产的措置模式，而该当采纳正在实施各项补助，优惠政策根本上，通过中小金 融机构改善本身运营情况逐渐加强盈利程度、逐步削减不良资产的措置体例。中 zkq 国人平易近大学财务金融学院的庞滇正在其《资产证券化取我国金融机构不良资产处 理》中对于我国金融机构的资产证券化系统进行了设想，提出了贸易银行不良资 产处置及其证券化的组织架构。 对非银行金融机构风险研究国内不是良多，国内具有代表性的学者有、 刘海虹等。对我国非银行金融机构的运营风险进行了深切研究，指出我国非 银行金融机构风险的成因次要有:汗青负担沉，遗留问题多;体系体例不不变;内控轨制 不严;外部不敷宽松等。 刘海虹(1997)正在必定非银行金融机构的积极感化的同时，也指出了其正在当前 存正在的一些问题：①资金流动取国度宏不雅金融政策各走各路；②成长不规范构成 了潜正在的金融风险；③备付率严沉不脚，资产质量低下问题凸起。并提出了几条 防备和化解风险的设想：①实行分业运营和办理；②要把非银行金融机构是 否全面健全内部考核轨制做为其进一步拓展营业的主要查核根据；③对运营效益 欠好或存正在巨额吃亏的应走兼并破产的子；④成长新型的非银行金融机构；⑤ 加强监视办理，加强金融机构的外部束缚。 13 目前，最新的文章为南昌大学张 2012 年的硕士结业论文《金融资产管 理公司贸易化转型的问题取对策研究》，文章平分析了我国资产办理公司贸易化 营业的现正在以及资产措置的现状，连系现实的操做指出贸易化转型的必然性和问 题，提出响应的对策。 张贵礼 2013 年颁发正在《财产取科技论坛》上的《非金融机构不良资产 收购营业相关问题探究》，文章中从不良资产的定义以及标的入手，收入现阶段 存正在的问题，最初指了然非金债的成长标的目的为资产证券化。 综上所述，国表里的文献次要集中正在不良资产措置和风险节制的研究上，理 论比力陈旧，涉脚近几年的金融营业立异问题较少。而这些问题的阐述大多是资 产办理公司内部人员实物性操做及看法。 zkq 14 第三章 第三章 N 公司贸易化收购非金债的案例引见和阐发 第三章 N 公司贸易化收购非金债的案例引见和阐发 第一节 N 公司贸易化收购非金债的案例引见 一、收购布景 2012 年 10 月下旬，银监会向华融、长城、东方、信达四家资产办理公司下 发《金融资产办理公司收购非金融机构不良资产办理法子（收罗看法稿）》，意味 着资产公司资产运营办理从业范畴将从保守的收购和措置银行等金融机构不良 资产拓展到企业等非金融机构的不良资产中。 正在 N 资产办理公司的查询拜访走访中发觉，合适的云南 A 集团及其子公司 云南 投资无限公司之间有一笔企业不良贷款，以应收账款的形式呈现。N 资 产办理股份无限公司出资 30,000 万元用于收购云南 A 集团对云南 投资无限 公司 30,000 万元的告贷 沉组刻日为 2014 年 4 月 23zk日q（2以01实5际09投10放之日为准）至 2014 年 5 月 25 日，分两笔进行投放，此中正在 2014 年 4 月 23 日投放第一笔，正在打点完毕典质以 及股权质押并取得相关证件后投放第二笔，项目期满时，债权人需偿还全数 沉组本金及对应期间的沉组宽限弥补金（沉组宽限弥补金率为 14.5%/年），即正在 2014 年 5 月 25 日一次性收回全数本金及沉组宽限弥补金共计 30,362.50 万元人 平易近币。 二、收购项目买卖布局 该项目标买卖布局由以下五部门构成，此中沉点部分为债权沉组、保障办法、 监管办法，具体如图所示 图 3.1 收购项目买卖布局流程图 （一）债权沉组 15 1、确定债务本金和利钱 债务本金为 N 资产办理公司收购债务本金 30,000 万元，利钱为 362.50 万元。 2、确定从债权人 正在债权沉组和谈中明白债权报酬云南 投资无限公司。 3、沉组刻日及还款打算放置 沉组刻日为 2014 年 4 月 23 日（以现实投放之日为准）至 2014 年 5 月 25 日，分两笔进行投放。 4、还款来历 第一还款来历：以云南 投资无限公司现金流入做为次要还款来历； 第二还款来历：以云南 A 集团停业收入做为弥补还款来历。 5、办法 办法一：由云南 A 集团供给连带义务。 办法二：由云南 投资公司供给典质。 办法三：由云南 投资公司供给 100%股权质押。 （二）保障办法 zkq《还款和谈》、《最高额和谈》、《最高额股权质押和谈》、《最高额典质协 议》须打点强制施行公证。 （三）监管办法 1、项目组人员将不按期对企业进行巡访，领会企业运营勾当环境，按季度 收集企业财政报表。 2、债权人若发生对外投资、合做、，以及其他严沉变动事项（股权变 动、现实节制人变更、办理层变更、资产沉组等），以及债权人对外合同的签定 及所有可能对 N 资产办理公司债务的平安形成影响的行为应及时通知 N 资产管 理公司。 3、项目组按期提交项目后期办理演讲。 4、项目后期办理中出风险迹象的，项目组要当即沟通和查询拜访，需要时 礼聘中介机构协帮查询拜访，阐发缘由及可能带来的影响，及早采纳风险化解办法； 5、正在项目偿还本金前，认实阐发还款来历环境、债权人内部调配资金能力、 融资能力、债权人偿债志愿、债权人违约成本等环境，判断项目能否可能呈现逾 16 期风险。对于可能呈现过期风险的项目，制定风险化解预案，拟定风险化解办法； 6、项目到期前一个月向债权人发出通知，督促债权人做好还款资金筹措工 做，充实提醒违约后果，同时做好启动风险化解预案的各项预备。 三、收采办卖操做放置 N 公司需要取得原债务和债权企业的股东大会决议书，董事会决议书，债务 确认函等。原债务企业和债权企业要签订《还款和谈》、《最高额和谈》、《最 高额股权质押和谈》、《最高额典质和谈》而且要打点强制施行公证。最初确定投 放金额和挨次。具体流程如下： 图 3.2 收采办卖操做流程图 四、融资企业环境 （一）云南 投资无限公司根基环境 云南 投资无限公司成立于 2013 年 5 月 28 日，是云南 A 集团的控股子 公司，注册本钱 13,000 万元，实收本钱为 2,600 万元。公司运营范畴：进行项目 投资及对所投资的项目办理。截止 2013 年岁尾，云南 投资无限公司总资产 为 17,124.6 万元，投资项目为三个，别离为云南省普洱茶 无限公司、昆明云 南 Z 投资无限公司无限公司、濮阳市 化工无限公司，投资金额共计 16,000 万元。 （二）云南 投资无限公司债权人股东环境 17 云南 投资无限公司股东共计三个，别离为云南 A 集团（现实节制人）、 云南 Z 无限公司、昆明 Y 无限公司，具体环境如下表 4.1 所示。 表 3.1 云南 投资无限公司股东环境 认缴出资额 实缴出资额 股份比例 出资体例 云南 A 集团 10,550 万元 2,110 万元 81.15% 货泉 云南 Z 无限公司 2,000 万元 400 万元 15.38% 货泉 昆明 Y 无限公司 450 万元 90 万元 3.47% 货泉 合计 13,000 万元 2,600 万元 100% 云南 Z 无限公司运营范畴为对项目进行投资及对投资的项目进行办理，投 资征询办事等；昆明 Y 无限公司运营范畴为：货色进出口、手艺进出口，国内 商业、物资供销，经济消息征询办事，硬压式全像术产物设想、开辟、出产、加 工，发卖公司自产产物，对项目进行投资及对所投资项目进行办理，投资征询服 务。 （三）云南 投资无限公司债权人子公司环境 云南 投资无限公司下辖一家全资子公司-云南 投资基金办理无限公 司，公司注册本钱 5,000 万元，实收本钱 5,000 万元，次要处置基金投资营业。 五、企业环境 云南 A 集团成立于 1980 年 9 月 10 日，是一家国有独资无限义务公司，隶 属于昆明市国资委，其前身为云南内燃机厂，下辖 5 家控股子公司，此中昆明云 南 A 集团股份无限公司为上市公司，是我国多缸小缸径柴油机行业的首家国有 控股上市公司，是国度沉点搀扶的 520 户企业之一，为云南省昆明市的龙头企业。 第二节 对 N 公司贸易化收购非金债案例的阐发 一、对 N 公司贸易化收购非金债案例的定性阐发 （一）行业阐发 1、我国内燃机的行业情况 18 内燃机工业是我国主要根本财产，财产链长、联系关系度高，就业面广，消费拉 动大。内燃机是交通运输、工程机械、农业机械以及国防配备的从导动力。我国 已成为世燃机制制大国。内燃机产物的普遍使用和制制财产的持续成长，对 保障和国平易近经济健康运转至关主要。 2、我国内燃机行业近三年的出产成长环境 2011 年中国内燃机工业总产值冲破 3700 亿元，内燃机产量冲破 7700 万台， 总功率冲破 14 亿千瓦。2011 年内燃机工业经济运转次要特点：一是正在诸多晦气 要素叠加下，内燃机总产值同比增加 20%以上。连结平稳增加，产销也同比增加， 但增速下滑；二是内燃机财产布局调整成效较着，沉点企业出产集中度进一步提 高，组织布局进一步优化，三是自从立异能力加强，产物满脚市场需求，新产物 产值添加幅度大；四是节能减排产物市场需求量激增带动行业市场投放量添加； 五是内燃机产质量量总体程度上升。 2013 年上半年内燃机行业经济运转情况优良。按照国度统计局相关数据， 2013 年 1-5 月，内燃机行业总收入为 969 亿元，同比增加 12.4%;利润 76 亿元， 同比增加 11.8%。2013 年 5 月，内燃机行业销量较 4 月小幅下降，总体降幅 6.48%。 据统计，5 月全国共完成内燃机销量 283.63 万台，环比下降 6.48%。功率完成 16131.04 万千瓦，环比下降 3.80%。行业市场表示总体稳中有降，按照分歧分类 环境察看，除夹杂动力策动机、发电机组用策动机、通机外，其它均有分歧程度 下降。车用策动机本月销量 167.86 万台，环比下降 5.33%。而车用汽油策动机本 月销量 134.06 万台，环比下降 3.25%;车用柴油策动机本月销量 17.93 万台，环 比下降 10.14%。 3、我国内燃机行业政策解读和将来的成长前景 近两年来，因汽车行业利好政策退出、限购限行、突发事务等要素影响，汽 车市场呈现调整，汽车市场增速放缓，维持正在低增加形态。 跟着车用柴油机市场形势的严峻，为投合市场的需求变化，供求市场随行就 市，2012 年国内柴油机企业出产集中度形成发生了庞大的变化。越来越多的市 场为少数企业所占领。2012 年，国内柴油机出产前十家企业投放市场的柴油机 占行业总量的 80%以上，仅玉柴一家企业 2012 年出产集中度就正在一成半以上。 具体看：2012 年国内车用柴油机企业前十家的比例环境，包罗 10%以上的三家 19 企业，6-8%之间的三家企业，以及 4-5%之间的四家企业。比沉正在两位数的企业 别离为：玉柴、全柴和中国一汽；比沉正在 6-8%之间的企业别离为：潍柴、云南 A 集团和江铃控股；比沉正在 4-5%之间的企业别离为：春风汽车、潍柴动力扬柴、 山东华源莱动和朝柴。其他纳入统计的 13 家柴油策动机出产企业 2012 年累计生 产的柴油策动机占总体的 18.93%份额。柴油机合作的日益加剧，产物同质化情 况也日趋严沉，同时轻型柴油机出产企业的不竭添加，加之保守沉型柴油机出产 企业也正在向轻型柴油机范畴逐渐延长，价钱和愈演愈烈，市场所作日趋白热化。 同时跟着排放律例的不竭升级，对柴油机的机能提出了更高的要求，柴油机产物 的合作也会逐渐从目前的价钱合作转向手艺含量的合作，部门产物手艺掉队、研 发实力不脚的企业将会逐渐被裁减。 2013 年 2 月，国务院办公厅发布《关于加强内燃机工业节能减排的看法》， 提出到 2015 年，节能型内燃机产物占全社会内燃机产物保有量的 60%，培育一 批汽车、工程机械用策动机等再制制沉点企业。 特别值得留意的是，新政策激励节能减排的企图十分较着，这对柴油机行业， 特别是轿车柴油机的大规模市场化有积极感化；目前云南 A 集团轿车柴油策动 机产物已搭载 MG6 轿车正在英国上市，把握节能减排的政策机缘和出口欧盟的市 场机缘，把 D 系列柴油机培育成为云南 A 集团的新增加点。 （二）宏不雅阐发 1、宏不雅经济阐发 案例发生时间为 2014 年 4 月-5 月，故宏不雅经济阐发时间沉点为响应时 间段。（以下阐发均来自于中国华融资产办理股份无限公司研究成长部陈斌）5 月我国出口数据同比增加 7%，高于市场预期，申明我国外贸出口确实有所好转， 此次要得益美欧经济的苏醒，但进口同比下降，必然程度上反映了我国内需仍显 疲弱。5 月份表面消费环比有所增加，可是现实消费增速环比略有下降。5 月工 业添加值比上月回升 0.1 个百分点，但不克不及判断工业出产起头企稳。5 月的固定 资产投资仍正在继续小幅下滑，出格是房地产投资增速比 4 月份继续回落 1.7 个百 分点，房地产投资增速仍处下行趋向中，将对将来固定资产投资增速的企稳回升 构成压力，5 月投资企稳次要是基建投资对冲房地产和制制业投资下行的成果， 经济仍是依赖财务收入和信贷鞭策基建投资构成托底。 20 2014 年 5 月份，规模以上工业添加值同比现实增加 8.8%，比 4 月份加速 0.1 个百分点。从环比看，5 月份比上月增加 0.71%。1-5 月份，规模以上工业添加 值同比增加 8.7%。 22 1.3 20 1.2 18 1.1 1.0 16 0.9 14 0.8 12 10 8 09-12 10-12 11-12 12-12 13-12 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 工业添加值:当月同比 工业添加值:环比:季调(左轴) 数据来历:Wind资讯 图 3.3 我国工业添加值增速 4 月份全国规模以上工业添加值同比现实增速比上月回升 0.1 个百分点，但 同比增速仍正在汗青较低程度，显示工业出产还处于弱势，次要仍是客岁产能和结 构调整过程导致的需求下行，近期工业出产回落趋向短期难以有大的变化。 21 图 3.4 我国部门行业工业添加值增速 分行业看，5 月份，41 个大类行业中有 39 个行业添加值连结同比增加。其 中，农副食物加工业增加 9.6%，纺织业增加 7.7%，化学原料和化学成品制制业 增加 10.8%，非金属矿物成品业增加 10.0%，黑色金属冶炼和压延加工业增加 7.4%，有色金属冶炼和压延加工业增加 14.2%，通用设备制制业增加 10.0%，专 用设备制制业增加 4.0%，汽车制制业增加 13.4%，铁、船舶、航空航天和其 他运输设备制制业增加 14.1%，电气机械和器材制制业增加 8.9%，计较机、通 信和其他电子设备制制业增加 9.9%，电力、热力出产和供应业增加 3.5%。 图 3.5 房地产、制制业和基建投资走势 2014 年 1-5 月份，全国房地产开辟投资 30739 亿元，同比表面增加 14.7%， 增速比 1-4 月份回落 1.7 个百分点。此中，室第投资 21043 亿元，增加 14.6%， 增速回落 2 个百分点，占房地产开辟投资的比沉为 68.5%。 22 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 09-12 10-12 11-12 12-12 13-12 房地产开辟资金来历:国内贷款:累计同比 房地产开辟资金来历:国内贷款:银行贷款:累计同比 房地产开辟资金来历:国内贷款:非银行金融机构贷款:累计同比 数据来历:Wind资讯 图 3.6 房地产开辟资金国内贷款增速 150 150 120 120 90 90 60 60 30 30 0 0 -30 -30 -60 -60 09-12 10-12 11-12 12-12 13-12 房地产开辟资金来历:操纵外资:累计同比 房地产开辟资金来历:自筹资金:累计同比 房地产开辟资金来历:其他资金:累计同比 房地产开辟资金来历:其他资金:小我按揭贷款:累计同比 数据来历:Wind资讯 图 3.7 房地产开辟资金分歧来历增速 1-5 月投资累计同比增速取 1-4 月回落 0.1 个百分点，自 2013 年 8 月以来持 续回落，并创下 2002 年以来的最低增幅。4 月固定资产投资增速的回落次要受 房地产开辟投资增速大幅回落拖累，当前房地产无论从发卖需求仍是资金来历， 都面对着较大的压力，房地产投资增速仍处下行趋向中，将对将来固定资产投资 增速的企稳回升构成压力。5 月制制业投资仍然疲软，5 月投资企稳次要是基建 投资对冲房地产和制制业投资下行的成果，经济仍是依赖财务收入和信贷鞭策基 23 建投资构成托底。 2、行业政策阐发 2012 年 10 月下旬，银监会向华融、长城、东方、信达四家资产办理公司下 发《金融资产办理公司收购非金融机构不良资产办理法子（收罗看法稿）》，这一 立异之举不只扩大了其他三家资产办理公司的营业范畴，有益于资产公司挖掘新 的客户群，拓展资产收购营业链，给企业供给短期资金，盘活企业，推进可持续 成长。 非金融机构不良资产收购营业试行法子中开展非金营业应遵照“合规 性、收益性、风险性、可持续成长”的准绳，严酷恪守资产办理公司对于非金业 务收购范畴、买卖布局设想及正在项目具体运做过程中的尽职查询拜访、审查审批、方 案实施和后期办理等的，充实挖掘非金营业资本，开辟“收益可获、风险可 控”的非金项目，实现非金营业可持续成长。 （三）典质物和质押物脚值阐发 本案例中涉及的典质物为项目典质物为云南 投资无限公司投资扶植的 M 房地产项目。典质物经昆明某专业房地产地盘评估征询无限公司评估的价值 为 33,851.60 万元。典质率为 112.84%。质押物为云南 投资公司供给的 100% 股权质押。 （四） 非金融机构不良资产认定的合规性阐发 1、流动性 该案例不良资产为其云南 A 集团对云南 投资无限公司的应收账款 30,000 万元。具有较差的流动性。 2、盈利能力 该案例涉及的非金融机构不良资产不克不及为企业带来经济好处，将来现金流入 不确定，不成笼盖其成本，属于不良资产。 3、变现能力 该案例涉及资产不克不及通过出产、发卖等其他体例发生现金流入。非金融机构 难以一般对外出售、出租，无法带来现金流入，变现能力较差的资产属于不良资 产。 24 二、对 N 公司贸易化收购非金债案例的定量阐发 （一）债权人的财政数据及财政目标阐发 1、债权人财政数据 云南 无限公司 2013 年财政报表曾经过某专业会计师事务所审计，并出 具了尺度无保留看法的审计演讲，2014 年 3 月的报表未经审计。财政报表如下： 表 3.2 债权人资产欠债表 单元：万元 2013 年 2014 年 3 月 31 日 货泉资金 740.25 591.14 应收利钱 99.33 181.83 预付账款 – – 其他应收款 1.05 5,148.62 存货 – – 其他流动资产 16,000.01 16,000.01 流动资产合计 16,840.65 21,921.60 持久股权投资 5,250.25 5,260.25 固定资产 30.16 29.79 投资性房地产 – – 无形资产及递延资产 – – 长等候摊费用 – – 递延资产 – – 开辟成本及费用 – – 资产合计 22,121.06 27,211.64 短期告贷 – – 对付单据 – – 对付账款 – – 预收账款 – – 对付职工薪酬 33.36 22.48 应交税金 106.31 56.69 对付利钱 135.00 – 其他对付款 19,048.50 24,273.50 一年内到期的持久欠债 – – 流动欠债合计 19,323.17 24,352.67 持久告贷 – – 持久对付款 – – 持久欠债合计 – – 欠债合计 19,323.17 24,352.67 实收本钱 2,600.00 2,600.00 本钱公积 – – 亏损公积 19.79 19.79 25 未分派利润 178.10 239.18 所有者权益合计 2,797.89 2,858.97 欠债及所有者权益合计 22,121.06 27,211.64 截止 2014 年 3 月底，云南 无限公司总资产约为 27,211.64 万元，总欠债 约为 24,352.67 万元，资产欠债率为 89.49%，资产欠债率较高，次要是由于云南 无限公司为投资公司，合适投资行业的欠债率程度。 表 3.3 债权人利润表 单元：万元 2013 年 2014 年 1-3 月 一、停业收入 1,002.50 562.50 减：停业成本 540.00 390.00 停业税金及附加 56.14 31.50 发卖费用 – – 办理费用 155.83 53.36 财政费用 -16.02 -3.43 资产减值丧失 – – 加：公允价值变更损益 – – 投资收益 – – 二、停业利润 266.55 91.08 加：停业外收入 – – 减：停业外收入 – – 三、利润总额 266.55 91.08 减：所得税费用 68.66 30.00 四：净利润 197.89 61.08 云南 无限公司成立于 2013 年 5 月，正在成立初期即起头盈利，企业盈利 能力较好，将来成长空间较大。企业停业收入次要来历于所投资项目标收益。2013 年实现停业收入 1,002.5 万元，实现净利润 197.89 万元，2014 年一季度实现停业 收入 562.5 万元，实现净利润 61.08 万元。 表 3.4 债权人现金流量表 单元：万元 2013 年 2014 年 1-3 月 一、运营勾当发生的现金流量 发卖商品供给劳务收到的现金 903.17 480.00 收到的税费返还 – – 收取利钱、手续费及佣金的现金 – – 收到其他取运营勾当相关的现金 5,564.56 228.47 运营勾当现金流入小计 6,467.73 708.47 采办商品、接管劳务领取的现金 405.00 525.00 领取利钱、手续费及佣金的现金 – – 领取给职工以及为职工领取的现金 74.96 57.25 领取的各项税费 21.74 111.40 26 领取其他取运营勾当相关的现金 44.75 5,153.65
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我国资产办理公司贸易化收购非金债问题阐发-analysis of commercial acquisition of non-gold debt by asset management companies in china.docx